年内港股最大IPO，破发了

精密制造企业立讯精密（股票代码02475.HK）于7月9日在香港交易所正式挂牌上市，完成了其在A股和H股的双重上市。此次IPO募集资金高达242.66亿港元，成为2026年以来港股市场规模最大的首次公开募股。

然而，此次备受瞩目的上市交易开局不利。公司股票以63.25港元的开盘价，较发行价63.28港元下跌0.05%，随后股价大幅下滑，盘中最低触及57.20港元，跌幅一度达到9.61%。最终收盘报62.30港元，下跌1.55%。申购者每手100股的账面亏损为98港元。截至7月10日15:54，股价仍未回升至发行价水平。

分析人士认为，此次“巨无霸”IPO首日破发的原因主要有三点：

首先，发行定价策略过于“强势”。立讯精密此次将发行价定在了招股价格区间的上限，与港股市场中常见的通过折价吸引投资者的做法不同。与其他公司相比，立讯精密此次港股发行价（按汇率换算后）较A股折让不到15%，这一折扣力度在当前的港股市场吸引力不足。

其次，上市时机不佳。7月9日当天，港交所迎来7只新股同时上市，是年内单日IPO数量最多的一天，导致打新资金被严重分散。同日上市的7只新股中有3只在盘中出现破发。此外，当日港股科技板块也出现集体回调，整体市场情绪不佳，对大型新股造成了压力。

第三，“果链”标签的潜在风险。市场持续担忧立讯精密对苹果公司的过度依赖。尽管来自苹果的收入占比已从2022年的73.3%下降至2025年的56.7%，但仍占公司收入的很大一部分。在全球消费电子产业链重构以及苹果产能向印度等地转移、下调零部件采购价格的背景下，这给立讯精密的估值带来了不确定性。市场认为，尽管公司基本面良好，但对于其转型故事可能不愿意支付过高的溢价。

立讯精密由王来春、王来胜兄妹于2004年创立，2010年在深交所上市。经过多年的发展，公司已从一家连接器制造商成长为涵盖消费电子、汽车电子、通信与数据中心领域的精密制造巨头。2011年，公司通过收购进入苹果供应链，并逐步成为其主要的代工合作伙伴。

根据2025年的收入数据，立讯精密是中国大陆最大的精密智造解决方案提供商，位列全球第五。在消费电子零组件及模组市场，公司全球排名第二，市场份额为11.2%。

2025年，公司全年营收达到3323.44亿元，归母净利润166亿元，均创下历史新高。2026年第一季度，公司营收同比增长35.77%至838.88亿元。公司预计2026年上半年归母净利润将在78.4亿至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。

虽然消费电子仍是其主要业务，但汽车电子和通信业务的合计占比已接近20%，达到历史新高。此外，前五大客户的营收占比已从2023年的82.4%下降至2025年的65%，显示出客户集中度正在下降，业务多元化正在加速。

2026年港股IPO市场呈现出“冰火两重天”的格局。上半年，港股IPO市场表现火爆，共有87家新上市公司，募资额同比增长98%。新股上市首日平均回报率为61%，破发率仅为12%，创下近五年新低。然而，自6月26日以来，新股表现急转直下。7月份上市的新股暗盘平均涨幅仅为10.47%，暗盘破发率高达53.85%。这种市场情绪的转变，导致立讯精密在这种关键时刻上市，面临巨大的压力。

立讯精密此次IPO的破发，是由于240亿港元的巨额融资规模、不够吸引人的折价、集中上市的新股供应以及疲软的大盘情绪等多重因素叠加的结果。

当前，机构投资者在评估IPO时，更加关注企业的盈利质量、未来增长潜力、行业竞争壁垒以及发行估值是否合理。

IPO市场出现的新趋势包括：

1. 科技制造企业成为港股IPO的焦点。AI、机器人、智能汽车、半导体和先进制造等领域正吸引资本关注，反映出中国制造业正从成本优势转向技术和产业链优势。
2. 大型IPO短期表现更容易承压。由于需要庞大的市场资金承接，以及投资者对其已有较高预期，大型企业上市后面临的压力更大，需要持续的业绩兑现来支撑。
3. 港股市场正进入“价值发现阶段”。新股破发并不一定代表失败，关键在于发行价格是否合理以及企业未来增长能否兑现。立讯精密的案例，被视为市场对其价值的一次重新评估，将决定其未来的估值空间。

尽管首日出现破发，但并不意味着公司前景堪忧。立讯精密此次IPO吸引了淡马锡、新加坡政府投资公司、阿布扎比投资局等三大主权基金领衔的26家顶级机构作为基石投资者，合计认购约117.5亿港元，锁定了48.44%的股份。

此次破发的核心原因在于定价、时机和市场情绪的综合影响，而非公司基本面出现问题。资本市场更看重未来。立讯精密此次港股上市，也反映出中国制造企业正从依靠规模增长转向依靠技术、效率和产业链控制力成长。

立讯精密未来的价值，将取决于其能否在汽车电子、AI硬件、全球化制造和自主研发等方面持续提升。对于投资者而言，更应关注的是公司五年后的产业地位，而非上市首日的股价表现。智能制造、AI硬件和电动汽车等趋势，将为拥有全球客户资源、规模化制造能力和技术积累的企业提供长期竞争优势。

立讯精密此次港股上市，可视为公司发展的新起点。短期的价格波动是资本市场的正常博弈，而长期的价值将取决于公司能否将制造优势转化为科技时代的新增长动力。从公司基本面来看，此次破发并未影响其长期发展潜力，市场将持续关注其后续表现。